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盾安环境:业绩短期下滑,底部布局明年正当时

发布时间:2015-10-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

三季度业绩基本符合预期。根据公告,公司前三季度实现营业收入44.05亿元,同比下滑10.37%,归属上市公司股东净利润6985万元,同比下滑38.95%,在此前公司业绩预告范围内。其中,第三季度实现营业收入14.60亿元,同比下滑8.36%,归属上市公司股东净利润小幅亏损约185万元。整体业绩基本符合预期。

短期业绩下滑主要因空调行业去库存和布局新业务增加费用投入,明年业绩有望进入上升通道。2014年下半年以来,下游空调整机企业纷纷加大渠道库存清理力度,生产谨慎,直接影响对上游阀类等核心部件的采购,公司传统制冷配件业务短期受到冲击,预期第四季度开始在低基数效应下将逐步改善,公司积极开拓微通道换热器等商用元器件,逐步打开制冷配件新的增长点。公司积极布局核电暖通、节能业务、机器人等新产业,搭建国际化平台,加速新产品研发和市场开拓,相应增加费用,短期内对经营业绩也有所影响。从毛利率看,第三季度为18.37%,较去年同期提高2.15pct,初步反映出整体业务结构改善趋势,明年在前期负面影响消除后有望盈利业绩反转。

公司是国内核电暖通系统领域龙头,受益于国内重启和“走出去”战略,进入发展快车道。公司是国内核电暖通行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启和“走出去”战略暖通领域最大受益者。公司近期已多次公告中标多个核电站暖通领域项目,包括国外的巴基斯坦,业务发展已进入快车道。

公司积极进行业务转型升级,长期持续发展可期。公司正处于转型升级的重要时期,20亿元定增积极推进,目前已提交反馈意见的回复,定增完成后将彻底解决长期发展面临的资金困境。同时,公司已参股遨博科技,打造“自控元器件+MEMS压力传感器+工业机器人”环环相扣的高端工业自动化制造体系,和“核电暖通+节能环保”两大系统集成应用供应服务,有望迎来二次腾飞。

“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.15/0.31/0.55元。分业务估值,目标价格19.66~21.62元,目前股价基本反映短期业绩下滑预期,建议逢低布局业绩反转。

风险提示:四季度预期空调行业出货难有明显好转。

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