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盾安环境:20亿定增强根筑基,转型升级迎二次腾飞

发布时间:2015-04-21    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司发布20亿元定增预案。根据预案,公司拟向如山汇金壹号、中广核财务、华安未来资产等8家机构以11.52元非公开发行约1.74亿股,募集资金20亿元,用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目以及偿还银行贷款、补充流动资金,锁定期36个月。其中公司实际控制人控股的如山汇金壹号认购3亿元。

强根筑基,此次定增有望彻底解除公司发展后顾之忧。公司截止阀、四通阀、膨胀阀等制冷配件在全球市场具有相对垄断地位,“机器换人”自动化技术改造契合国家装备制造升级趋势。公司参与的“微通道管材与换热器制造技术及其应用”荣获国家科技进步二等奖,技术实力雄厚,微通道换热器项目顺应全球节能环保要求,将实现从汽车制冷领域向家用空调、商用空调、冷冻冷藏等领域拓展。公司过去3年未向资本市场募资,核电暖通业务扩张、MEMS传感器规模化投产、节能业务布局等占用大量资金,资产负债率较高,2014年底货币资金只有6.52亿元,业务拓展需较大流动资金配套。此次定增若能完成,有望彻底解决公司转型升级面临的资金压力。

转型升级契合国家大战略,二次腾飞可期。公司围绕国家节能环保大战略,致力于成为健康、舒适环境领航者:1)制冷配件业务处于寡头相对垄断地位,电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量,此次“机器换人”技改强化领导地位;2)MEMS传感器填补国内空白:将从制冷领域向汽车、医疗等其他智能工控市场拓展,有望打开新的市场领域,分享百亿元以上市场大蛋糕,3)核电暖通行业领导者:行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,福清核电站5、6号机组(华龙一号)等项目均有中标,将国内核电重启后暖通领域最大受益者,此次引入中广核财务有望强化核电领域合作;4)节能业务契合北方环境治理大战略,万亿以上市场空间待挖掘,在手可再生能源项目总体投资规模估计40亿元左右,长期看则具有快速拓展复制性,将大幅提升公司市场价值,此次引入投资方北京领瑞投资则具有华电集团背景。

2015年业绩触底反转,“买入”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.24/0.41/0.68元。分业务估值,给予目标价格为23.61元,建议积极逢低布局。

风险提示:空调行业短期去库存压力大;此次定增仍需有关部门审批。

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