移动版

盾安环境:年报业绩符合预期,布局2015年触底反转

发布时间:2015-03-25    研究机构:华泰证券

投资要点:

年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入66.01亿元,同比增长2.08%,归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比下滑40.46%,扣非后归属上市公司净利润7497万元,同比增长239.32%。全年EPS0.15元,符合此前预期。

主营业务稳健增长,核心盈利大幅改善。电子膨胀阀等节能环保节流控制元器件产品销售取得突破性增长,拉动制冷配件业务在空调行业库存压力增长背景下取得7.47%的稳定增长,毛利率提高1.04pct;特种化战略成效初显,核电暖通等特种制冷系统业务增长显著,拉动制冷设备业务在宏观经济低迷背景下增长16.97%;节能业务逐步从工程收入为主转向运营收入为主,2014年收入同比增长9.24%,扭转前期下滑局面,由于仍处于布局阶段,短期人工、折旧等使得毛利率较低,但亏损幅度已明显收窄。如果扣除2013年处置光伏资产及其延伸权益取得的2亿元左右投资收益,2014年核心盈利大幅改善,产品结构优化、运营效率提升和优化资源配置成效初显。

顺应国家节能环保和治污大战略,看好公司长期发展空间。公司围绕转型升级发展战略,致力于成为健康、舒适环境领航者。制冷配件业务处于寡头相对垄断地位,电子膨胀阀、微通道换热器等高效节能新品陆续放量为整体业务发展打下坚实基础;公司成为国内核电暖通行业标准制定者,具有总包业务资格,牌照齐全,2014年核级风机、风阀、冷水机组领域均有突破性进展,打破国外技术垄断,有望是未来国内核电重启后暖通领域最大受益者;节能业务契合北方环境治理大战略,万亿以上市场空间待挖掘,在手可再生能源项目总体投资规模估计40亿元左右,短期以对现有项目资源整合和优化运营为主,长期看则具有快速拓展复制性,将大幅提升公司市场价值,助公司二次腾飞。国际合作的MEMS压力传感器,有望切入广阔的智能工控市场。

细节请参见3月发出的深度报告《盾安环境(002011):健康、舒适环境领航者》。

布局2015年业绩触底反转,“买入”评级:核心盈利能力将持续回升,2015年业绩预期将迎来触底反转,预计2015-2017年EPS分别为0.24/0.41/0.68元。分业务估值,未来六个月目标价格为21.46元,建议积极逢低介入。

风险提示:空调行业去库存压力预计将影响制冷配件收入增速。

申请时请注明股票名称