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盾安环境调研报告:合同能源管理业务梳理调整 未来仍是主要增长动力

发布时间:2013-12-16    研究机构:浙商证券

投资要点

电子膨胀阀开始放量传统阀门业务保持稳定

1-10月份,我国空调行业总销量9690.6万台,同比上升6.2%,产量9316.8万台,同比增长8.26%,10月份以来,经销商进入备货旺季,由于目前渠道库存较低,预计全年空调产量将保持稳定增长。虽然下游需求小幅回升,但是公司对传统截止阀、四通阀业务进行了一定的调整,放弃部分利润较低的订单,预计2013年公司截止阀销量和去年基本持平,四通阀销量小幅下降。由于变频空调行业能效升级,公司今年大力开拓电子膨胀阀业务,预计全年电子膨胀阀销量将达到300万只以上,同比增长100%,随着公司对电子膨胀阀出口市场加大开拓力度,预计2014年销量将可能继续保持翻番,电子膨胀阀将成为公司传统业务新的增长亮点。

合同能源管理业务未来将保持快速增长

2013年是公司合同能源管理业务的调整年,目前正在开展的主要项目包括莱阳、武安、原平、鹤壁四处,预计全年合同能源管理业务收入5亿元左右,其中供暖收入接近1亿元。由于目前余热供热仅用于冬季供暖,为提高能源利用效率,未来公司将向“供热”、“发电”“蒸汽”三联供方向逐步,莱阳项目已经在进行三联供改造,预计明年完工。公司将人员、资金以及管理平台搭建完毕之后,预计2014年合同能源管理业务收入增速将至少达到50%以上,随着未来几年,我国对环保行业的投入不断加大,公司前期项目逐步完成后,合同能源管理业务将保持快速增长。

盈利预测及估值

预计2013年、2014年公司的每股收益分别为0.30元、0.35元,对应的动态市盈率分别为31.1倍、26.7倍,预计未来公司传统制冷阀门业务将随行业稳定增长,核电空调、基站空调等专业制冷设备业务将逐渐发力,合同能源管理业务将成为公司持续增长动力,维持“买入”投资评级。

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